央行為什麼沒升息？

今年以來，各國央行陸續退場，澳洲、印度、菲律賓選擇升息，中國、巴西選擇調高存款準備率，美國調高重貼現率，但維持聯邦基金利率不變，台灣央行今年第一次的理監事會議，既沒升息，也沒調高存款準備率！為什麼呢？央行總裁彭淮南說，不是不退場，是早就在退了；如果現在才退，恐怕為時已晚！

「假如中央銀行現在才開始去收資金，太晚了！too late了，這不應該是央行去做的事情。當經濟恢復成長的時候，超額準備也恢復正常水準，這代表資金已經被收回來了，早就收了，現在中央銀行的貨幣政策就是量化寬鬆已經結束，維持正常的貨幣政策」

利率是資金成本，由市場供需決定的價格，影響這個價格的貨幣政策工具有很多，現階段，央行沒有直接調升銀行跟央行借錢的重貼現率，也沒有調高銀行收吸存款必須相對應提撥一定比例的準備金，央行持續發行定存單，兩年來，第一次發行一年期定存單，額度一千億元，方便銀行的錢放不出去，可以先捧到央行，買央行發行的定存單；央行從金融機構收進來、還沒有到期的存單餘額，到二十五號週四為止，有六兆零八百多億，雖然比兩天前稍微降低兩百多億，但仍然在歷史高檔水位，這個月以來，到期的存單有三兆六千多億，但央行重新發行的存單有三兆八千多億，等於央行從市場上吸收進來的新的資金有兩千多億。央行在公開市場操作，確實讓銀行體系的超額準備一路下降，從去年四月份一千五百四十一億的最高峰，降到最近的兩百多億；金融同業之間的隔夜拆款利率也回升到百分之零點一四五，和去年同期差不多，低點是去年四、五月份的零點零九五。

「長天期的定存單，降低銀行資金的流動性」

在央行的調控之下，銀行間的超額準備已經明顯降低，此時如果大幅調升存款準備率，可能影響部分金融機構的資金調度，甚至從市場上緊縮銀根，連鎖反應是民眾跟銀行借款的資金成本上升，不利於經濟發展；如果央行調升重貼現率，銀行為了反映跟央行借錢的資金成本上升，勢必回頭調高銀行對民眾放款的基準利率，同樣會增加民眾借款的資金成本，這是央行這次既不升息，也不調升存款準備率的主要原因，客觀環境似乎也沒有這樣的條件。

央行在理監事會後的聲明稿指出，各國普遍面臨高失業率、以及財政赤字的棘手問題，全球復甦仍然存在不確定性；國內方面，失業率還是很高，薪資成長有限，民間消費也只溫和擴增；維持物價穩定是央行的重要職責，但今年主計處預估CPI消費者物價指數上漲百分之一點二七，相當溫和，目前的總體經濟情勢，還不到升息的程度。

量化寬鬆的貨幣政策，市場資金過多，流竄到房市，造成特定地區房價飆漲！彭淮南說，抑制房價不見得要用到升息，央行從去年十月以來的道德勸說已經收到成效，銀行降低投資客房貸成數、提高利率，這種針對性的管制措施，比全面升息更有效。

「貨幣政策可以處理資產價格，但是，貨幣政策必須要很大幅的波動、大幅的調整，才能夠處理資產價格，假如一碼、半碼，這個對資產價格的影響相當微小，特別是，台灣的房地產價格是特定地區的上漲，所以必須要採取針對性的措施，不能用，blunt的全面性措施，這不是我講的，是FED經濟學家，他最新的演講，要一下子升息兩、三個百分點，沒有人敢這麼做」

央行這次沒升息，下次會議在三個月之後的六月底，這段期間，還要觀察經濟情勢和物價走勢，不少研究機構也預測，六月底升息的機率仍然偏低。